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償債高峰臨近 房企開年發行超80億美元債

來源:

投資壹線

作者:

-- 2020-01-20

摘要 “隨著現在到2020年一季度中資美元債到期規模的提升,預計未來幾個月中資美元債的發行規模將明顯提高”,天風證券曾在其2019年11月份的研報中如此表述。

“隨著現在到2020年一季度中資美元債到期規模的提升,預計未來幾個月中資美元債的發行規模將明顯提高”,天風證券曾在其2019年11月份的研報中如此表述。

 

一語中的,自2019年11月份,房企開始頻頻發行美元債,這一現象一直延續到2020年。據《投資壹線》統計,自2020年以來,共有19家房企發布美元債發行計劃,包括碧桂園(02007.HK)、融創中國(01918.HK)、龍湖集團(00960.HK)等龍頭房企,也有禹洲地產(01628.HK)、中駿集團(01966.HK)等中小型房企,涉及金額共計82.92億美元。

 

對此現象,中原地產首席分析師張大偉認為,整體看,房地產行業資金仍然緊張,受海外負利率環境影響,近期美元融資成本明顯降低。諸葛找房分析師姜國君則指出部分房企面臨舊債到期這一事實。

 

房企開年忙融資

 

1月14日,弘陽地產(01996.HK)發布公告稱,待若干條件達成后,將發行于2023年到期的金額為3億美元、年利率為9.70%的優先票據。

 

同一天宣布發行美元債的還有華南城(01668.HK)和華夏幸福(600340.SH)。1月14日,華南城公告稱擬增加發行2億美元年利率為11.5%的優先票據,華夏幸福則發行兩筆合計12億美元的票據,年利率最高為8.05%。此外,1月14日,合景泰富(01813.HK)有一筆美元優先票據上市,金額為3億美元,于2027年到期,年利率為7.4%。

 

上文所述仍只是部分案例。據《投資壹線》統計,2020年1月7日至14日,包括碧桂園、融創中國及龍湖集團等大型房企在內的19家房企均選擇在2020年開年發行美元債,涉及金額82.92億美元。而天風證券研報顯示,2019年1-4月中資房地產美元債平均月發行量為96.9億美元。

 

整體來看,上述房企此次發行美元債的期限都較長,且年利率大多在5%-8%之間,較2019年末動輒10%以上的年利率水平有所下降。例如碧桂園發行的2筆美元債年利率分別為5.125%和5.625%;龍光地產(03380.HK)、遠洋集團的發債利率分別為5.75%和4.75%。

 

龍湖集團的發債利率尤其低,其所發行的一筆于2027年到期的2.5億美元海外債,年利率僅為3.375%,其另有一筆2032年到期的4億美元債,年利率為3.85%。當然,也有個別年利率較高的,最高的明發集團(00846.HK)發債利率甚至達到15%。

對于房企集中發行美元債的現象,財經評論員嚴躍進對《投資壹線》表示,國內融資成本若沒有下降,房企就會選擇以類似美元債的方式進行融資。“如果對于匯率政策的走向有較好把握,那么可以借匯率波動實現較好的發展,這客觀上也有助于部分房企的融資”,嚴躍進補充說道。

 

58安居客房產研究院分院院長張波則對《投資壹線》表示,境外發行美元債相比國內在流程上更為簡單,具體操作上會選擇中介機構來執行,根據發行方式不同流程上會存在一定差異,但后續都需要做相應的備案登記。

 

此外,姜國君認為房企發行美元債行為與美元債成本相對要低有關。《投資壹線》注意到此次房企發債利率普遍在5%-8%之間,僅個別房企發債利率超10%,平均值為7.21%,而據中國指數研究院統計,2019年1-11月海外債券融資成本為8.33%。

 

償債高峰臨近

 

姜國君同時還指出,房企在年末歲初往往是比較缺錢的時候,有的房企面臨舊債到期,而即便負債較低的房企也需要擴充資金以應對春節后的經營部署。

 

近期彭博社公開的數據顯示,中國房企約44%的高收益美元債將在未來12個月內到期,2020年3月是償債高峰期。其中2020年海外債務到期超過10億美元的有7家房企,中國恒大(03333.HK)和融創中國、綠地控股(600606.SH)等企業到期海外債務規模較大。

 

克而瑞統計數據也指出,中資房企2020年的償債高峰期分別是2020年3月、2020年7月和2020年8月,償債總額分別為727.5億元、721.1億元和819.2億元。

 

需要指出的是,對于房企而言,到期海外債只是其中一項,2020年還需要應付到期信用債和ABS融資。據媒體報道,2020年房企海外債務、信用債和ABS融資合計到期規模達到6422億元,在當前房地產融資環境和市場環境下,房企面臨著較大的償債壓力。

 

事實上,從上述房企發債情況來看,大多數房企都在公告中明確表明資金用途將用于現有債務再融資,也就是“借新還舊”。

 

以禹洲地產和碧桂園為例,本次發行美元債,所籌資金即是主要用于一年內到期的現有中長期境外債務的再融資。

 

此外,中駿集團、正榮地產(06158.HK)、合景泰富(01813.HK)、龍光地產(03380.HK)、建業地產、融創中國、旭輝控股(00884.HK)及遠洋集團也均表示募資所得款將用于償還公司現有債務。

 

張波認為,政策上對于房企海外發債限制較嚴,明確限制房地產企業外債資金投資境內外房地產項目、補充運營資金等,但從現實情況來看,房企海外發債正是用于減輕短期償債壓力。

 

嚴躍進認為,美元債預計后續會有繼續升溫的可能。“美元債的發行節奏還是會加快,這也客觀上使得房企的融資規模有所上升”。

 

此外,需要指出的是,房企熱衷海外債也側面反映出國內融資環境的嚴峻。2019年5月17日,銀保監會發布《關于開展“鞏固治亂象成果促進合規建設”工作的通知》,明確要求商業銀行、保險、信托、金融租賃等金融機構不得違規進行房地產融資。

 

此后,同年7、8月份相關部門連續對信托和銀行等機構進行整治約談,同時對開發貸、境外債等多種融資方式進一步限制。融創中國董事長孫宏斌甚至在2019年中期業績會上用“史無前例”來形容當時的房企融資環境。

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